BNPパリバ年次カンファレンスでNextpower：需要は引き続き堅調

2026年9月23日（水）、Nextpower（NXT）はBNPパリバ SAアニュアル・パワーアップ・カンファレンスにおいて、米国太陽光発電市場に対して慎重ながらも楽観的な見通しを示した。経営幹部らは、関税や許認可の遅延、系統連系のボトルネックがプロジェクトを複雑にしていると述べる一方、データセンター、人工知能（AI）、製造業のリショアリングによる電力需要の増加が、持続的な成長基盤を生み出していると主張した。

SOLV Energy、DESRI、Sol Systemsの幹部も参加したパネルでは、短期的な圧力に直面しながらも、強固な需要、技術コストの低下、蓄電池の役割拡大によって恩恵を受け続けている業界の現状が描かれた。Nextpowerの株価は直近で82.73ドルと、前日終値比0.25%高で推移した。

主なポイント

• パネリストらは、政策変更と関税が実行リスクをもたらしているものの、太陽光発電・蓄電池に対する長期的な需要見通しは変わらないと述べた。
• 電力需要は今後5年間で12%から19%増加すると予想されており、主にデータセンター、AI、産業のリショアリングが牽引するとされる。
• 各社の受注残は引き続き堅調で、SOLV Energyが85億ドル、Nextpowerが55億ドルに加えて蓄電池関連で3億ドル超、DESRIとSol Systemsはいずれも建設中800メガワット、パイプライン3ギガワットを報告した。
• 蓄電池ストレージは、特にデータセンターや系統が逼迫した地域において、プロジェクト設計の重要な要素となりつつある。
• パネリストらは、2020年に見られた最安値から価格が上昇した現在でも、太陽光発電は新規ガス発電や原子力発電よりも依然として安価であると述べた。

市場の背景：政策圧力と強固な需要

パネルでは、セクション232関税や、中国製品を市場から迅速に排除することを目的としたトランプ政権の大統領令など、業界が困難な政策環境に直面していることが指摘された。Sol SystemsのYuri Horwitzは、政治的な圧力は現実のものであるとしながらも、長期的な電力需要の構造変化と比較すれば一時的なものに過ぎないと位置づけた。

Horwitzは、データセンターと製造業によって今後5年間で米国の電力需要が12%から19%押し上げられる可能性があると述べた。また、この傾向は経済の構造的な変化であり、現在の政治的な反発はあくまで一時的なものだと強調した。

同氏はまた、業界がこれまでにも、現在の関税問題よりもはるかに厳しい制約をもたらしたウイグル強制労働防止法（UFLPA）など、より厳しい規制に対応してきた実績があると指摘した。

NextpowerのDan Shugarは、米国エネルギー情報局（EIA）のデータを引用し、2024年上半期に稼働した発電容量の85%が太陽光発電と蓄電池であったと述べた。同氏は大局的なトレンドは明確だとし、「基本的にコストは下がり続け、技術は進化し、製造能力は拡大し、イノベーションを続けながら成長を支えるソリューションを提供し続けるだろう」と語った。

財務・市場データ

パネルでは、近年の市場変化を示すいくつかの数値が示された。

• SOLV Energyは、受注残が85億ドルに達し、約24〜30カ月分の工事量に相当すると述べた。
• Nextpowerは、受注残が55億ドルに達したと報告した。これは、約4年前の上場時の21億ドルから増加したものである。
• Nextpowerはまた、蓄電池関連の受注残が3億ドルを超えたと報告した。
• DESRIは、800メガワットを建設中で、パイプラインに3ギガワット、稼働中が1ギガワット超であると述べた。
• Sol Systemsも同様に、800メガワットを建設中で、パイプラインに3ギガワット、稼働中が1ギガワット超であると述べた。
• DESRIは、2025年にプロジェクトファイナンスで100億ドルを調達したと述べた。
• Nextpowerは、パートナーと共に米国内に35の工場を設立し、毎週1,000台以上のトラックで完成品を出荷していると述べた。
• Nextpowerは、国内のインバーター工場が2桁ギガワットの生産能力を持ち、2025年夏に稼働開始予定であると述べた。

DESRIのDavid Zwillingerは、資金調達コストがプロジェクト経済性の主要な要素になっていると述べた。「太陽光発電所が完成した後、売上原価の最大の要因は資金調達コストだ」と語り、10年物米国債利回りが5%近辺で推移し、60ベーシスポイントのスプレッドが加わると、コストに1メガワット時あたり約10ドルが上乗せされると付け加えた。また、原材料費と人件費も上昇していると述べた。

パネリストらは、電力購入契約（PPA）の価格が2020年に見られた水準から大幅に上昇したと述べた。現在の価格帯は1メガワット時あたり50〜70ドルで、一部の契約は60ドルを超えているとされる。それでも、太陽光発電は新規ガス発電、新規原子力発電、小型モジュール炉（SMR）のコストを大幅に下回っていると述べた。

比較として、新規ガス発電が1メガワット時あたり100〜150ドル、新規原子力発電が200〜300ドル、SMRが約250ドルという概算数値が示された。既存の原子力発電は1メガワット時あたり約100〜120ドルとされた。

事業の最新状況：規模、人材、実行力

パネルでは、大規模プロジェクトや系統の逼迫した状況に各社がどのように対応しているかについて、多くの時間が割かれた。

SOLV Energyは、エンジニアリング・調達・建設（EPC）会社および運営・保守（O&M）プロバイダーとしての役割が、実行の確実性にかかっていると述べた。George Hershmanは、受注残プロジェクト向けの製品は確保済みであり、調達チームは設計段階にあるプロジェクトのインバーター変更を管理していると述べた。また、毎日新たな需要が入り続け、受注残が積み上がっていると語った。

Hershmanはまた、社内の人材育成に多額の投資を行っていると述べた。約10年前に杭打ち工として入社した者が現在は現場監督長を務め、インターンが世界最大規模のプロジェクトを統括するまでに成長するという人材育成の流れを説明した。同社の規模と長期的なプロジェクトの見通しが、人材の獲得・定着に寄与していると述べた。

Nextpowerは、14年間かけてインバーター、蓄電池、国内製造を含む幅広い設備プラットフォームを構築してきたと述べた。同社はインバー事業を買収し、その後、三菱重工業を源流とする蓄電池会社Prevalon Energyを買収したと説明した。

同社の蓄電池部門は、アイダホ州でアイダホ・パワー向けに200メガワット・800メガワット時のシステムをすでに納入している。大規模かつ急激な負荷変動を容易に吸収できない系統にデータセンターが接続するにあたり、蓄電池の重要性が増していると述べた。

Nextpowerはまた、自律型杭打ち機やモジュール設置の自動化を導入していると述べた。自律型クルーは650人体制のプロジェクト人員を維持しながら、手動クルーの1シフトに対して1日3シフト稼働が可能だとしている。また、トラッカーと基礎の接合部の部品点数を17点から1点に削減し、設置作業を迅速化したと述べた。

Nextpowerのその他の事業上の主なポイントは以下の通りである。

• パートナーと共に米国内に35の工場を設立しており、その多くはNextpower専用に設計されたものである。
• 米国財務省の基準に基づき、100%国内コンテンツを達成した最初の企業であると主張している。
• 2桁ギガワットの生産能力を持つインバー製造施設が2025年夏に稼働開始予定である。
• ドイツのZimmermann社の買収計画を通じてヨーロッパ15カ国への展開を予定している。
• 450メガワットを完工した事業を通じて、水上太陽光発電の実績を有している。

Sol Systemsは、当初の再生可能エネルギー証書（REC）事業から、クリーンエネルギーの独立系発電事業者（IPP）モデルへと転換したと述べた。同社は中西部を中心に、テキサス州およびサウスウェスト・パワー・プールへの展開を行っており、ニューイングランド、中部大西洋岸、南東部および南西部の一部にも拡大していると説明した。

DESRIは、再生可能エネルギー分野で20年の歴史を持ち、2025年初頭にD.E. Shawからスピンアウトしたと述べた。同社の開発プロセスは労働集約的であり、引受審査、資金調達、独立エンジニアによるレビュー、法務作業が必要だと説明した。1つのプロジェクトに、15〜18人のフルタイム従業員が6カ月間、約30%の時間を費やす場合があるとした。

今後の見通し：蓄電池、系統連系、地域シフト

パネリストらは、成長の最大の制約はもはやモジュールの供給ではなく、系統連系、送電、地域の許認可にあると述べた。

DESRIは、2019年に着工したPJM（ペンシルベニア・ニュージャージー・メリーランド）地域のプロジェクトが2029年まで稼働しない見込みであり、プロセスがいかに長期化するかを示す10年というタイムラインを紹介した。同社は、系統連系には通常3〜6年、許認可には通常2〜4年かかると述べた。また、2022年に着工したMISO（中西部独立系統運営者）地域のプロジェクトが、2027年まで最終承認を受けられない見込みであるとも述べた。

Sol Systemsは、同様のパターンが市場全体で見られるが、地域によって進捗に差があると述べた。ミネソタ州は約18カ月という予測可能な許認可プロセスを持つとされた一方、バーモント州は承認の保証もなく7年以上かかる場合があるとされた。テキサス州のERCOTは許認可が約3週間、系統連系が約1年と非常に迅速で競争が激しいため、コモディティ化が進んでいると説明された。

Hershmanは、蓄電池が今後5〜10年で市場を再編すると述べた。蓄電池は、データセンターや大口需要家が老朽化したインフラに接続する際の支援や、系統の柔軟性確保にも役立つとした。サザン・カリフォルニア・エジソンが全1,000カ所の変電所に蓄電池を設置する計画を立てていることを、市場の変化を示す兆候として挙げた。

Shugarは、業界がトラッカー、基礎、電気系統、インバーター、パネル、蓄電池を組み合わせたバンドルソリューションへと移行していると述べた。太陽光パネルの変換効率は過去12年間で2倍になり、改善が続いていると指摘した。また、東西方向に向けてサイト密度を向上させるのこぎり歯状の固定架台システムや、貯水池や水処理施設に利用できる水上太陽光発電システムなど、新たな製品設計にも言及した。

パネルでは、長期的に地域ごとに市場の様相が大きく異なる可能性があるとされた。

• テキサス州は年間12〜14ギガワットでピークに達した後、市場飽和に伴い減速する可能性がある。
• 中西部、特にMISO地域は引き続き堅調が見込まれる。
• ニューイングランドは、大規模プロジェクトの適地確保が困難なため、屋根置き太陽光発電、水力発電、ガス発電への依存度が高まる可能性がある。
• 南東部と南西部は、新たな送電網の整備によって恩恵を受ける可能性がある。
• TVA（テネシー川流域開発公社）地域は、未開拓の成長機会として言及された。

質疑応答のハイライト

質疑応答では、開発において優先する州があるかどうかが問われた。DESRIは、予測可能なプロセスを持つミネソタ州が際立っている一方、バーモント州は困難であり、テキサス州のERCOTは競争が激しすぎてリターンが低下していると述べた。同社は、競争がそれほど激しくない非ERCOTテキサスやその他の市場を好むと述べた。

別の質問では、現在のPPA価格が数年前に予想されていたかどうかが問われた。パネリストらは予想していなかったと答えつつも、プロジェクト規模の拡大、モジュールの大型化、インフラの逼迫によって市場が変化したと強調した。年間80〜90ギガワットの規模に拡大するには、より多くの送電・系統連系容量が必要になると述べた。

系統連系が太陽光発電の成長の主な制約になり得るかどうかを問われると、パネルは一部の地域ではそうなる可能性があるが、すべての地域ではないと答えた。市場は多様化が進み、密集した地域では屋根置き太陽光発電、都市部の蓄電池、水上太陽光発電システムなどのモデルが重要性を増すと述べた。

Horwitzは、政治的な反発が今後10年を規定すると想定すべきではないと述べた。「前者は特定の時点における出来事であり、後者は経済の根本的な変革だ。長期的には後者に賭けるべきであり、前者に賭けるべきではない」と語り、現在の政治的な状況と電力需要の増加を対比させた。

Zwillingerは、現在の価格水準は代替手段と比較してまだ競争力があるとしながらも、価格が際限なく上昇し続けることはないと警告した。「中期的な懸念として心配することは全くない」としながらも、「しかし時間の経過とともに価格が上昇すれば、他の選択肢が台頭してくる」と述べた。

まとめ

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