アマロク、マイニングフォーラムアメリカズ2026でグリーンランド成長戦略を提示

2026年9月29日（火）— アマロク（AMRQ）はマイニングフォーラムアメリカズ2026において、金生産、鉱山再開発、インフラサービスを柱とするグリーンランド専業戦略を概説した。同社はナルナックにおける堅調な操業実績を示した一方、遠隔地での北極圏事業特有のリスク、すなわち実行面、物流面、そして探鉱成果を長期生産へと転換する必要性についても直面している。

主なポイント

• アマロクは、8,000平方キロメートル超のライセンスを保有するグリーンランド最大のライセンスホルダーであると述べた。
• ナルナックは同社の主要操業資産となっており、浮遊選鉱設備の稼働後、回収率は90%超に上昇した。
• 経営陣は、処理能力を1日300トンから450トン、さらに鉱石選別技術の活用により600トンへと拡大する余地があると見ている。
• 同社は、ナルナック、ナノク金プロジェクト、マールモリリク再開発を含む三鉱山戦略を推進している。
• アマロクはまた、グリーンランド全土のインフラ支出拡大から恩恵を受ける可能性のある物流・サービス事業「スリアク」を構築中である。

会社概要と戦略

アマロクは、グリーンランドのみで事業を展開する鉱山開発・探鉱・インフラ企業として自社を位置づけた。経営陣は、同社の土地保有規模がグリーンランド最大のライセンスホルダーとなる根拠であり、南グリーンランド、西グリーンランド、北部にわたるポートフォリオを有すると述べた。

• 南グリーンランドハブ：ナルナックおよび南グリーンランドゴールドベルト（ナノク金プロジェクトを含む）。
• 西グリーンランドハブ：マールモリリク（ブラックエンジェルとも呼ばれる、かつて生産実績のある亜鉛・鉛・銀鉱山）。
• 北グリーンランド：探鉱プロジェクトおよびグリーンフィールドターゲット。

同社の戦略は、操業中のナルナック金鉱山、ナノク開発プロジェクト、マールモリリク再開発という三鉱山を段階的に展開することを中心に据えている。経営陣は、このアプローチが単一鉱山への依存を避け、大規模な資産基盤から価値を引き出すために設計されたものであると説明した。

財務実績と生産状況

アマロクは2024年上半期に9,000オンスの金を生産し、通期ガイダンスである25,000〜35,000オンスの達成に向けて順調に推移していると述べた。また、ナルナックにおいて予想を上回る品位が報告された。

• 2024年上半期金生産量：9,000オンス。
• 2024年通期生産ガイダンス：25,000〜35,000オンス。
• 年初来の粉砕品位：約20グラム/トン（ガイダンスの14〜15グラム/トンを上回る）。
• ナルナックの現在の鉱物資源量推定：504,000オンス。
• 確定資源カテゴリーの増加率：10.6%。
• ナルナックの現在の資源品位：30.4グラム/トン。
• 2024年第4四半期のオールイン・サスティニングコスト（AISC）ガイダンス：1オンスあたり1,250〜1,450ドル。
• ナルナックの年間AISCガイダンス：約7,000万ドル。

経営陣は、品位の上振れが当該鉱床の歴史的な鉱山コールファクター（処理された鉱石がモデル推定値を上回る品位を示す傾向）を反映していると説明した。同社はこれをグリーンランドの鉱床の重要な特性であり、鉱山の経済性を支えるものと述べた。

1日300トンの処理能力において、アマロクはナルナックが定常状態で年間50,000オンス超の生産が可能であると述べた。同社はさらなる能力拡大の方法を検討中である。

ナルナックの操業状況

ナルナックは同社の主要操業資産であり、遠隔地の北極圏環境での操業能力を示す重要な実証拠点となっている。アマロクは、同鉱山が2024年11月に初の金流し込みを達成したと述べた。

• 重力選鉱回路の稼働：2023年。
• フェーズ2浮遊選鉱回路の建設完了：2024年5月。
• 浮遊選鉱回路の稼働開始：2024年6月。
• 浮遊選鉱回路稼働後、回収率は約60%から90%超に改善。
• 2024年夏のナルナックでの掘削平均品位：42.8グラム/トン。

同社は、浮遊選鉱回路が操業を大幅に改善し、その成果が現在のパフォーマンスに反映されていると述べた。経営陣はまた、プラントはミル以外の部分で1日450トンの処理能力を前提に設計されており、能力を50%引き上げるために必要な投資は限定的であると付け加えた。

アマロクはまた、鉱石選別技術を活用した1日600トンへの第2段階拡張も検討中である。同社はプラントおよび採掘操業の両面で調査を進めていると述べた。

探鉱と資源成長

現在の生産に加え、アマロクはナルナックおよびグリーンランド全体のポートフォリオにわたる掘削を継続している。経営陣は、同社の探鉱活動が引き続き有望な結果をもたらしていると述べた。

• 2024年夏のナルナックでの掘削：平均品位42.8グラム/トン。
• 資源転換計画：採掘の進展に合わせて資源を埋蔵量へ移行するための掘削間隔の縮小。
• グリーンフィールド探鉱：2024年の全掘削・現地活動が予定通り完了し、品位分析結果は引き続き待機中。

同社は、グリーンフィールドの結果を今後数週間から数ヶ月以内に公表する予定であると述べた。また、グリーンランドの鉱業・探鉱における5年間の年平均成長率（CAGR）が25%に達していることを指摘し、これを広範な市場機会として捉えている。

今後の見通し：ナルナック、ナノク、マールモリリク

アマロクの次フェーズは、プロジェクトパイプラインを操業キャッシュフローおよび長期生産へと転換することにかかっている。経営陣は複数の並行する取り組みについて説明した。

• ナルナック：処理量拡大に関する調査を継続中。近期ターゲットは1日450トン、長期的には1日600トンのオプションも検討。
• ナノク金プロジェクト：約10,000メートルの掘削が完了し、ヘリコプター依存の低減と現地シーズンの延長を目的とした道路・港湾建設が進行中。
• ナノクの処理計画：アマロクはSGSと共に鉱石の処理適性を調査中であり、年間10,000〜30,000トンをバージでナルナックへ輸送し処理・収益化することを計画。
• マールモリリク：WSPと共に予備的経済評価（PEA）を進行中。一度に一つの鉱石ゾーンを段階的に進める反復的アプローチを採用。

かつてブラックエンジェルと呼ばれたマールモリリクは、コミンコおよびボリデンの下で17年間操業した実績を持つ亜鉛・鉛・銀鉱山である。アマロクは、同地の資源量が高品位の亜鉛・鉛・銀鉱石440万トンに上ると述べた。また、ゲルマニウムおよびガリウムを確認しており、2024年にはレアアース・鉄酸化物銅金（IOCG）ターゲットの掘削も実施したと述べた。

経営陣は、マールモリリクの再開発計画がPEAの進展と並行して資源拡大を図るよう設計されていると述べた。同社はまた、ピトゥフィクおよびナーラック・プロジェクトを含む広範な探鉱ポートフォリオも推進中である。

スリアクとグリーンランドのインフラ

アマロクは、グリーンランド全土の鉱業・インフラ工事に対応するため、完全子会社である物流・サービス会社「スリアク」を構築中である。経営陣は、同事業は現在子会社レベルで資金調達されており、アマロク自身のプロジェクトおよびサードパーティの活動の両方を支援することを目的としていると述べた。

• 近期の収益構成：スリアクの収益の約90%は最初の2年間においてアマロクグループの操業から生じる見込み。
• アマロクの役割：直接的な現金拠出ではなく、機器・サービス・契約の提供。
• 成長モデル：グリーンランドの鉱業・探鉱における25%成長率のうち15%のシェア獲得を想定。
• 潜在的な顧客基盤：鉱業、インフラ、軍基地、港湾など。

経営陣は、デンマークの輸出投資基金（EIFO）がスリアクへの投資に関する意向書に署名したと述べた。同社は、この支援が米国・デンマーク・グリーンランド間の三者協定を含むグリーンランドのインフラ整備への関心の高まりを反映していると述べた。

市場ポジションと株主構成

アマロクは、2024年夏にAIM市場からロンドン証券取引所本市場へ移行したことで市場ポジションが向上したと述べた。同社はまた、ナスダック・アイスランドを通じてナスダック・ノルディック取引所にも上場している。

• ロンドン本市場への移行：2024年夏。
• 指数採用：FTSEオールシェアおよびスモールキャップ。
• ターゲット：2024年末までのFTSE250採用。
• 流動性：経営陣は、本市場への移行により売買流動性が向上したと述べた。

株主構成は、北欧の年金基金が約20%、EIFOおよびデンマーク最大級の年金基金の一つが10%、取締役会および経営陣が11%を保有している。グリーンランドの年金基金および政府系ファンドも株主に名を連ねている。

質疑応答のハイライト

質疑応答セッションでは、経営陣がスリアクの想定収益構造、浮遊選鉱回路の立ち上げ、グリーンランドの成長ストーリー全般について回答した。

• スリアクの収益について、経営陣は最初の2年間の収益の約90%がアマロクグループの活動から生じると述べた。
• スリアクにおける同社の役割について、経営陣はアマロクが現金ではなく機器・サービス・契約を提供すると述べた。
• 市場機会について、経営陣はスリアクがグリーンランドの鉱業・探鉱における25%のCAGRのうち15%を取り込む位置にあると述べた。
• 浮遊選鉱回路について、経営陣は建設が2024年5月に完了し、稼働開始が2024年6月であったと述べた。
• パフォーマンスについて、経営陣は回路が良好に機能しており、ガイダンスおよび操業軌道に対して引き続き自信を持っていると述べた。

経営陣はまた、浮遊選鉱回路がすでに回収率の大幅な改善をもたらしており、その効果が現在の操業に明確に現れていると改めて強調した。

まとめ

アマロクは、グリーンランドにおける操業の進展、資源成長、インフラ面での野心を示すストーリーを提示した。電話会議の詳細については、以下の完全な議事録を参照されたい。

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