2026年10月21日水曜日、Tigo Energy（TYGO）はLD Micro第20回年次メインイベントカンファレンスを活用し、急激な変動を経験してきた同社のビジネスについて説明した。現在は製品ラインの拡充、利益率の改善、そしてコア市場でのシェア拡大に注力している。カリフォルニア州サンノゼに本拠を置く同社は、補助金制度の変更や在庫調整による逆風が業績に打撃を与えたと述べる一方、蓄電池、ソフトウェア、新たな地域への展開を進めていることを明らかにした。
主なポイント
- Tigo Energyは、コア事業がモジュールレベルパワーエレクトロニクス（MLPE）であるとしつつ、住宅用蓄電池およびユーティリティ向けソフトウェアへの展開を進めていると述べた。
- 2024年の急激な落ち込みを経て収益は回復しており、直近12カ月の年間換算売上高は約1億1,100万ドルとなっている。
- DCオプティマイザー市場におけるシェアは、2022年の9%から21%に上昇しており、選択的最適化技術と信頼性の高さが寄与していると経営陣は説明した。
- 売上総利益率は40%以上で推移しており、2026年のEBITDAは損益分岐点付近からわずかにプラスになると同社は見込んでいる。
- Tigoは米国内の製造能力を強化するとともに、太陽光発電市場の再編が進む中、買収機会を模索している。
会社概要と戦略
最高経営責任者（CEO）のBill Roeschlein氏は、Tigoを太陽光発電分野のハードウェア・ソフトウェア企業と位置付け、パネル出力の向上、監視システムによる運用コストの削減、急速シャットダウン技術による安全性の向上を目的とした製品を販売していると説明した。
- 同社のコア事業はモジュールレベルパワーエレクトロニクス（MLPE）である。
- GO ESSを通じた住宅用蓄電システムへの展開も推進している。
- ユーティリティ向けソフトウェア製品「Predict+」は、需給予測に特化している。
- Tigoの製品は、住宅用、商業・産業用、ユーティリティ向けの顧客に対応している。
Roeschlein氏は、同社の技術によりシステム全体の発電量を最大8.7%向上させることが可能であり、特に日陰やパネルの向きによって最適化が必要な場合に効果を発揮すると述べた。また、同社の最大の競合相手は直接の競合他社ではなく、最適化されていないシステムであることが多いと語った。
財務実績と利益率の状況
Tigoの売上高は、太陽光発電市場のサイクルや補助金制度の変更に伴い、大きく変動してきた。
- 2023年売上高：SPAC上場後に1億4,500万ドルを計上。
- 2024年売上高：在庫調整と市場低迷を反映し、5,400万ドルに落ち込んだ。
- 2025年売上高：回復基調となり、1億300万ドルを記録。
- 直近12カ月の年間換算売上高：約1億1,100万ドル。
- 現在のガイダンス：1億ドルから1億1,000万ドル。
費用を一定水準に抑えることで収益性が改善したと同社は述べた。
- 売上総利益率は40%以上で推移している。
- 2025年のEBITDAはプラスとなった。
- 2026年のEBITDAガイダンスは損益分岐点からプラス0.5%。
- 売上高の拡大に伴い、EBITDAマージンは20%以上に近づく可能性があると経営陣は述べた。
- 1年前に売上高が3,000万ドルの水準にあった時点で、同社は約270万ドルから300万ドルのEBITDAを創出していた。
Roeschlein氏は「費用の抑制を徹底している。営業費用（OpEx）は一定に保っている。固定費は低く、売上高に応じてスケールするため、成長に伴う多額の投資は必要ない」と述べた。
市場ポジションと地域別構成
同社は、主力製品カテゴリーであるインバーターと組み合わせるDCオプティマイザーにおいて、市場での地位を強化してきたと述べた。
- 市場シェアは2022年の9%から21%に上昇した。
- 主要な競合他社はSolarEdgeである。
- Two社の中国メーカーもオプティマイザー市場で競合している。
- 単一顧客の売上高に占める割合は10%を超えていない。
地域別の構成も重要な要素である。Tigoは直近6カ月の売上高の71%がEMEA（欧州・中東・アフリカ）地域から生じており、ドイツ、ポーランド、イタリア、英国で強固な地位を確立していると述べた。
- EMEAは同社最大の地域である。
- ドイツ、ポーランド、イタリア、英国が主要市場である。
- 補助金制度の変更にもかかわらず、一部の欧州市場では最近も力強い成長が続いていると同社は述べた。
事業運営の最新状況
Tigoは、成長支援と収益性改善を目的とした複数の事業運営上の取り組みを紹介した。
- 米国市場向けにワシントン州で製造拠点を設立した。
- 従来の生産は中国およびタイへのアウトソーシングに依存していた。
- 国内生産により、IRS（米国内国歳入庁）の45X税額控除の適用資格を得ることができる。
- また、最大30%に10%のボーナスクレジットが加算される48E投資税額控除の恩恵を受ける立場にもある。
同社の技術は選択的最適化を基盤としており、システム全体ではなく必要な箇所にのみ機能を適用する設計となっている。
- このアプローチにより稼働サイクルが短縮され、信頼性の向上につながる。
- Tigoは故障率が0.25%であると述べており、市場において最高水準の信頼性評価の一つであると説明した。
- 日陰になったパネルなど問題箇所に絞った選択的な導入により、設置コストの削減が可能となる。
- また、DC方式のバッテリー設計により、余分なACおよびDC変換を回避することで損失を低減できると同社は述べた。
流通チャネルはビジネスモデルの中核を担っている。
- 売上高の約80%から85%は流通経由で生じている。
- 主な購買者は、大型案件向けのEPC（設計・調達・建設）事業者と、小規模案件向けの設置業者である。
- ソフトウェア分析機能は製品ポートフォリオ全体に組み込まれている。
製品構成とパートナーシップ
Tigoは事業を三つの主要製品分野に分類して説明した。
- MLPEは上半期売上高の86%を占めた。
- GO ESSは米国および欧州市場向けの住宅用インバーターおよびバッテリーを対象としている。
- Predict+はユーティリティ向けソフトウェアであり、現在イスラエルが主要市場で、売上高の約2%を占めている。
同社はまた、事業範囲の拡大につながるパートナーシップについても言及した。
- 米国のインバーターメーカーであるEG4社と、最適化されたインバーターソリューションに関するパートナーシップを締結している。
- 孤立した（サポートが途絶えた）システムの再稼働（リパワリング）に向け、Otovo社と協力している。
- 多くの旧型システムではインバターの保証期間がパネルより短いため、リパワー市場は魅力的であると経営陣は述べた。
- パネルの保証期間は25年に及ぶ場合があるのに対し、インバーターの保証期間は通常10年から12年である。
今後の見通し
2027年を見据え、Tigoは補助金環境の安定化による恩恵を取り込みながら、欧州およびアジアでの事業拡大を目指している。
- 欧州では、ルーマニア、フランス、および普及が遅れている英国市場への展開を計画している。
- アジアでは、タイおよびフィリピンの商業・産業用およびユーティリティ市場に注力している。
- これらのアジア市場ではすでに一定のプレゼンスを有していると経営陣は述べた。
- 太陽光発電システムと併せて蓄電池を購入する顧客が増加する中、住宅用バッテリーの成長が見込まれる。
Roeschlein氏は、太陽光発電市場全体が時間の経過とともに補助金への依存度を低下させていくと述べた。
- 同氏は、太陽光発電はすでに最も低コストなエネルギー形態であると述べた。
- 2027年には政府の介入が減少すると予想している。
- また、補助金プログラムの正常化に伴い、ドイツ、ポーランド、チェコ共和国、英国での回復も見込んでいる。
- 参加地域における市場成長率は、40%台前半の水準に回帰する可能性があると経営陣は述べた。
市場環境とリスク
政策変更により、複数の市場で短期的な下押し圧力が生じていると同社は述べた。
- 米国では、住宅用太陽光発電消費者向けのSection 25D税額控除の終了が需要に打撃を与えた。
- 米国住宅市場における現金購入者の割合は60%から約30%に低下した。
- 米国の住宅用屋根置き太陽光発電市場は約19%から20%縮小し、当初の想定16%を上回る落ち込みとなった。
- ドイツ、ポーランド、チェコ共和国でも補助金の削減が需要を圧迫した。
それでも、売上高が成長すれば低迷した市場環境にも対応できるビジネスモデルを構築していると同社は述べた。
- 営業費用は一定かつ固定的に維持される設計となっている。
- 手元資金および在庫水準は正常な状態にあると説明された。
- 2024年末に5,000万ドルの転換社債を完済した。
- 2025年末時点でキャッシュポジションはプラスとなっている。
無機的成長と業界再編
Tigoは買収やその他の無機的成長機会を積極的に模索していると述べた。
- 太陽光発電セクターでは多くの企業が破産または事業閉鎖に至っていると経営陣は述べた。
- これにより、取得可能な資産が市場に出回っている状況が生まれている。
- 無機的成長は同社の経営課題の一つであると述べた。
- 業界再編が続く中、市場機会を注視している。
Roeschlein氏は「この市場では、かなりの数の企業が破産や廃業に至り、多くの資産が市場に出回っている。これは我々が積極的に追求していることだ」と述べた。
質疑応答のハイライト
質疑応答では、収益性と買収計画に関する議論が中心となった。
- 収益性については、すでにEBITDAがプラスに転じており、損益分岐点付近での運営が可能であると述べた。
- スケールアップについては、コストが概ね固定的であるため、売上高の増加がマージン改善につながると説明した。
- 買収については、定期的に候補先を検討しており、市場での活動を継続していると述べた。
- 同社は業界再編を脅威ではなく機会として捉えている。
まとめ
Tigo Energyは、変動の激しい太陽光発電市場のサイクルを乗り越え、現在は利益率の規律維持、製品の多様化、そして市場シェアの拡大に注力している企業像を示した。
詳細については、以下の完全な議事録を参照されたい。
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