火曜日、シティはセメン・インドネシア・ペルセロ Tbk PT (SMGR:IJ) (OTC: PSGTY)の株式を「買い」から「売り」に大幅に格下げし、目標株価を従来のIDR5,200.00からIDR3,150.00へと大幅に引き下げました。
アナリストによるこの改訂は、同社の事業構造の変化に基づいており、EBITDAマージンが長期にわたって過去の水準を下回る状態が続くと予想されています。
今年、同社は利益率の低いセメント以外の分野への拡大を積極的に進めていますが、小売りと輸出需要の低迷によりセメント事業の業績が弱含んでおり、これが相殺されています。
アナリストは2025年度の需要回復を控えめに予測しており、前年比わずか2%の成長を見込んでいます。これにより、EBITDAマージンは20%を下回る水準にとどまる可能性が高いとしています。
政府の300万戸住宅プログラムによるセメント需要増加の可能性など、成長の余地は存在します。しかし、マージン、価格設定、債権回収に関する議論が継続中であるため、アナリストはこのプログラムの潜在的影響を財務予測に含めていません。
これらの要因を踏まえ、シティはEV/EBITDAの評価倍率を5.5倍に引き下げました。これはセメント以外の分野への拡大期間中の年初来平均を2標準偏差下回る水準です。新たな目標株価は従来の目標から39%の下落を示しており、近い将来の同社株式のパフォーマンスに対して弱気な見通しを示しています。
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