月曜日、RBLバンク（RBK:IN）の株価見通しが修正され、JPモルガン・チェース・アンド・カンパニーが株価目標をINR225.00に引き下げました。これは以前のINR270.00からの引き下げとなりますが、同行の株式に対するNeutral（中立）評価は変更されていません。
この修正は、RBLバンクの第2四半期業績を受けたものです。同行は税引後利益（PAT）が22億ルピーで前年同期比24%減少し、自己資本利益率（ROE）が6%となり、いずれもJPモルガン・チェース・アンド・カンパニーと市場の予想を下回りました。
この不振は、主に無担保クレジット部門での延滞率上昇に伴う引当金の大幅な増加によるものです。RBLバンクは、クレジットカードとマイクロファイナンス機関（MFI）ポートフォリオにおけるストレスの増加を指摘し、総スリッページと純スリッページがそれぞれ前四半期比43%と55%上昇しました。
同行の貸出成長率は前年同期比15%に減速し、2024年度から2026年度の予想年平均成長率（CAGR）20%以上を下回りました。これは主に無担保貸出の縮小によるものです。
課題はあるものの、RBLバンクの預金は前年同期比20%の堅調な成長を見せました。しかし、コア純金利マージン（NIM）は戻し入れの増加により前四半期比39ベーシスポイント低下し、純金利収益（NII）は前年同期比わずか9%の増加にとどまりました。
一方で、その他の収益は健全を維持し、営業費用の緩やかな上昇により、コア貸倒引当金控除前営業利益（PPOP）は前年同期比14%の比較的良好な成長を示しました。
ホールセールと有担保リテール事業の総資産利益率（ROA）プロファイルの改善が注目されましたが、無担保部門の弱さにより相殺され、全体のROAは50ベーシスポイント低下して0.64%となりました。
経営陣は2026年度のROA目標を1.4-1.6%に維持していますが、アナリストは現在の信用サイクルが続く場合、この目標達成は難しいのではないかと懐疑的な見方を示しています。
結論として、RBLバンクの評価は2026年度の株価収益率（P/E）8倍と割安に見えますが、JPモルガン・チェース・アンド・カンパニーは現在の経済環境下では評価の再格上げの可能性は限定的だと予想しています。
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