ATIがモルガン・スタンレー・ラグナ会議で変革による利益率改善を説明

2026年9月17日（木）— ATI Materialsは、モルガン・スタンレー第14回年次ラグナ会議を活用し、過去数年間で大きく変貌を遂げた事業の現状を説明した。ATI Materials（ATI）は、航空宇宙・防衛分野へのシフトが利益率と需要を押し上げていると述べた一方、設備投資、資格認定作業、希少な産業資産をめぐる競争といった通常の課題にも引き続き直面していると認めた。

主なポイント

• ATIによると、航空宇宙・防衛分野が売上高に占める割合はNowで70%に達しており、2019年の約50%から上昇した。
• 2026年第2四半期のEBITDAは前年同期比57%増となり、全社の利益率は23%に達した。
• AA&Sセグメントの利益率は、ポートフォリオの変更と価格改定が奏功し、前年同期の14%から22%へと改善した。
• 経営陣は、ATIがジェットエンジン合金、等温鍛造、チタン、ハフニウム・ジルコニウムにおいて独自の能力を有していると述べた。
• 同社は、新規設備の稼働と契約の見直しを背景に、2027年初頭に向けてEBITDAの年換算ランレートが13億5,000万ドルに達すると見込んでいる。

財務実績

ATIは、直近四半期を数年にわたる業績回復の一段階と位置付けた。経営陣によると、2026年第2四半期のEBITDAは前年同期比57%増加した。

• AA&Sセグメントの利益率は、前年同期の14%から第2四半期には22%へと上昇した。
• 同四半期の全社利益率は23%に達した。
• 新規ボリュームに対するインクリメンタル・マージン（追加的利益率）は約50%で推移しており、2026年残りの期間も継続する見通しである。
• 直近四半期の防衛関連売上高は36%増加した。
• ミサイル関連売上高は4倍に増加したが、事業全体に占める割合はまだ小さい。

経営陣は、この改善が価格改定、ポートフォリオの変更、および実行力の向上によるものだと説明した。また、価格および契約の見直しによる恩恵は2027年により本格的に現れると見込んでいると述べた。

ポートフォリオの転換と事業構成

最高経営責任者（CEO）のキム・フィールズ氏は、ATIが意図的に幅広い金属事業モデルから脱却し、より専門特化した航空宇宙・防衛プラットフォームへと移行してきたと述べた。同社は約4億ドルの売上高を有していたスタンダード・ステンレス・シート事業から撤退し、より差別化された製品へとリソースを振り向けた。

• 航空宇宙・防衛分野は現在、総売上高の70%を占めており、2019年の約50%から拡大した。
• AA&Sセグメント内では、航空宇宙・防衛関連売上高がセグメント売上高に占める割合が5年間で44%へと倍増以上となった。
• ATIは現在、類似した利益率プロファイルを持つ2つの成長エンジンを有しており、以前の1つから増加した。
• 経営陣は、同社が大きく変貌を遂げているにもかかわらず、多くの投資家が依然としてATIを旧来のステンレス鋼メーカーとして見ていると指摘した。

フィールズ氏は、同社の注力点は、複製が困難でプレミアム価格を支持できる差別化された能力にあると述べた。

事業運営の最新状況

ATIは、「エレベーション」と呼ぶ独自の事業運営モデルが引き続き経営を導いていると説明した。このモデルは、調達コストの削減、業務改善、商業的規律、ポートフォリオの最適化を重視している。

• 同社は歩留まりの向上、生産性の改善、コスト削減に取り組んでいる。
• 経営陣は、顧客のサポートが資産の認定および試運転の迅速化に貢献していると述べた。
• 顧客基盤全体でシェア獲得と製品ミックスの改善が継続している。
• 品質およびサービスの向上により、ATIはより幅広い顧客から受注を獲得しつつある。

フィールズ氏は、同社の現在のポジションが4つのコア能力に基づいていると述べた。

• 7種類の独自ジェットエンジン合金のうち5種類において、フルソースプロバイダーとしての地位を確立。
• 世界に2社しかない等温鍛造能力の保有者の一つ。
• 世界に2社しかないプレミアム品質チタン生産者の一つ。
• ハフニウムおよびジルコニウムの生産において、西側3社のサプライヤーの一つであり、かつ商業用原子力事業を自社内に持たない唯一の独立系サプライヤー。

同氏は、業界内でこれらの製品と技術知識を同様に組み合わせ保有する企業は他にないと述べた。

設備増強と設備投資

ATIは、顧客が投資を支援する意思を示している場合にのみ、規律ある形で設備を増強していると説明した。2026年の年間設備投資額は2億8,000万ドルから3億ドルを見込んでおり、そのうち約20%は顧客が負担する。

• 同社は、顧客による設備投資の負担がATIの独自能力に対する評価の表れであると述べた。
• 経営陣は、顧客がATIのプロジェクトに向けたエンジニアリング人材の優先配置を支援していると述べた。
• ATIは、顧客投資を受け入れる前に、設備投資プロジェクトに対して30%の内部収益率（IRR）を要件としている。
• 新規設備の増強は、顧客のコミットメントと認定支援が確保された場合にのみ実施される。

現在進行中のプロジェクトには、リメルト資産向けのテクニカル・スーパーアロイ・ニッケル投資（現在試運転中）、2027年末に予定されるプライマリーメルトの試運転、EB2の認定作業、ニューメキシコ州における新たな検査・試験施設の建設が含まれる。

今後の見通し

経営陣は、航空宇宙、防衛、特殊エネルギー分野全体で需要が引き続き堅調であり、一部の分野では受注残が遠い将来まで積み上がっていると述べた。

• 航空宇宙需要は、航空機生産の増加および整備・修理・オーバーホール（MRO）活動の活発化に支えられている。
• 防衛需要は、艦船用原子力、回転翼機、固定翼機、ミサイル、宇宙プログラムにおいて引き続き堅調である。
• 特殊エネルギー需要は、ガスタービンおよび原子炉の燃料交換・再稼働作業から高まっている。
• 経営陣によると、特殊エネルギーの受注残は2032年から2033年まで積み上がっている。

フィールズ氏は、2027年初頭にEBITDAのランレートが13億5,000万ドルに達すると見込んでいると述べた。同氏は、この数値が価格・契約見直しの通年効果、新規設備の稼働、および継続的な業務改善によって支えられると説明した。

ATIはまた、宇宙市場が同社の最先端素材や高温対応能力を多用するため、魅力的な市場であると述べた。

価格決定力と市場環境

経営陣は、ATIの製品が短期間での代替が困難であるため、顧客の支払い意欲が高まっていると述べた。同社によると、顧客は希少な生産能力への安定的なアクセスを求めており、契約更新時には値上げを受け入れているという。

• 中国によるハフニウムおよびジルコニウムの輸出規制がATIの競争上の地位を強化している。
• 経営陣は、これらの規制が価格と製品ミックスの両面を支えていると述べた。
• 同社は、自社資産が需要を引き付けるのに十分な汎用性を持ちながら、プレミアム価格を維持できるほど専門特化していると述べた。
• 顧客の多様化とサプライヤーの集約化により、ATIがシェアを拡大する機会が増えている。

フィールズ氏は、ジェットエンジン関連事業とその他市場との価格および価値認識の格差が縮小しつつあると述べ、これはポートフォリオ全体にわたる需要の強まりを反映していると説明した。

質疑応答のハイライト

質疑応答セッションでは、経営陣が繰り返し差別化というテーマに言及した。フィールズ氏は、ATIの技術知識と資格認定が設備だけにとどまらない参入障壁（モート）を形成していると述べた。

• 同氏は、顧客が困難な技術的課題の解決を求めてATIを訪れると述べた。
• 同氏は、同社の知識が元素周期表のほぼ全域に及び、カスタム合金の開発を支えていると述べた。
• 同氏は、数十年にわたるプロセスの知見が同社の競争上の地位を強化していると述べた。

資本配分については、ATIは新規設備の建設よりも既存資産の改善を優先すると述べた。経営陣は、顧客による設備投資への参加が「当事者意識」を生み出し、エンジニアリングリソースの確保に役立つと述べた。

GEによるCPP買収に関する質問に対し、フィールズ氏は、ATIが鋳造品を製造しておらずCPPへの供給も行っていないため、この取引はATIに直接的な影響を与えないと述べた。ただし、この取引は鋳造品、等温鍛造、スーパーアロイ・ニッケル、プレミアムチタン、ハフニウム・ジルコニウムといったボトルネック能力への投資戦略の正当性を裏付けるものだと述べた。

経営陣はまた、重要なボトルネックに対して適切な投資が行われることは、設備不足のまま放置されるよりも業界全体にとって有益であると述べた。

まとめ

モルガン・スタンレー第14回年次ラグナ会議におけるATIのプレゼンテーションは、より絞り込まれた高付加価値ポートフォリオと、コア市場全体にわたる堅調な需要を背景に前進する企業の姿を示した。

詳細については、以下の完全な議事録を参照されたい。

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