ノキアは2026年第3四半期において市場予想を上回る決算を発表した。調整後1株当たり利益（EPS）は0.102と予想の0.07を上回り、売上高は予想の57.3億に対して58.3億を記録した。同社によると、売上高は固定為替レートベースで9%増加し、営業利益率は11.7%に拡大、営業利益は6億500万に達した。それにもかかわらず、株価は時間外取引で7.78%下落し8.53となった。投資家が好決算よりもキャッシュフローの圧迫、リストラコストの増加、運転資本需要に注目したことが示唆される。市場の反応はファンダメンタルズとかい離しているように見える。ノキアの株価収益率（PER）は66.49倍であるが、InvestingProの分析によれば、同株は現在の株価を上回るフェアバリューを持つ割安株と判断されている。通信機器分野でバリュー投資の機会を探す投資家にとって、ノキアはInvestingProの割安株リストにも掲載されている。
主なポイント
- ノキアは第3四半期の利益・売上高ともに市場予想を上回り、EPSは45.71%、売上高は1.75%それぞれ予想を超過した。
- 売上高は固定為替レートベースで9%増加し、ネットワークインフラおよびモバイルインフラへの強い需要が追い風となった。
- AI＆クラウド部門が最も高い成長率を示し、売上高は前年同期比123%増、受注高は同118%増となった。
- 営業利益率は220ベーシスポイント拡大し11.7%となり、営業レバレッジの改善が確認された。
- フリーキャッシュフローはマイナス9,900万となり、経営陣は2026年のリストラ費用の見通しを約11億に引き上げた。
業績概要
ノキアの第3四半期は、優先成長事業において加速的な成長を遂げつつ、ポートフォリオの再編を継続している姿を示した。グループ全体で売上高が増加し、販売増加と事業ミックスの改善により営業利益も向上した。経営陣は、光ネットワーク、IPルーティング、AI関連インフラなど高成長分野での進展が結果に反映されたと述べた。
最も強い勢いを見せたのはAI＆クラウド部門であり、ハイパースケーラーおよび通信事業者からの需要が引き続き拡大した。ネットワークインフラは光ネットワークおよびIPネットワークが牽引し15%増となった。モバイルインフラもラジオネットワーク部門の貢献により成長した。一方、ノキアは固定ネットワークの一部や旧来のソフトウェア製品など、低マージン事業の縮小を継続した。
また、今四半期は事業ミックスの二極化も浮き彫りになった。成長分野は急速に拡大しているが、一部の旧来型・低マージン製品は縮小されている。これは長期的な収益性を支える一方、短期的には売上ミックスやキャッシュフローへの圧力をもたらす可能性がある。
財務ハイライト
- 売上高：58.3億、固定為替レートベースで9%増。
- 調整後EPS：0.102、予想の0.07を上回る。
- 営業利益：6億500万。
- 営業利益率：11.7%、前年同期比220ベーシスポイント改善。
- 売上総利益：約23億。
- 売上総利益率：44.6%。
- フリーキャッシュフロー：マイナス9,900万。
- 純現金ポジション：26億。
- AI＆クラウド売上高：前年同期比123%増。
- AI＆クラウド受注高：前年同期比118%増の15億。
決算と予想の比較
ノキアは利益・売上高の両面でウォール街の予想を上回った。EPSは0.102と予想の0.07を0.032上回り、サプライズ率は45.71%となった。売上高は58.3億と、予想の57.3億を1億（1.75%）超過した。
EPSの上振れ幅が売上高の上振れ幅を大きく上回っていることは、今四半期が単なる売上増ではなく、収益性の改善によって支えられたことを示している。営業利益率が11.7%に拡大したことがその見方を裏付けている。つまり、ノキアは販売量を増やしただけでなく、その売上をより多くの営業利益に転換することにも成功した。
それでも、市場の反応は投資家が表面上の好決算を超えた部分に目を向けていたことを示している。キャッシュフローが悪化したり、経営陣が今後の支出増加を示唆したりすれば、好決算のインパクトは薄れる可能性がある。今回は、マイナスのフリーキャッシュフローと拡大するリストラ費用が投資家心理を圧迫したとみられる。
市場の反応
10月22日の市場開始前、ノキア株は前日終値9.25から7.78%下落した8.53で取引された。好決算にもかかわらず下落したことは、投資家の慎重な姿勢を示している。ただし、この下落は株式の長期パフォーマンスとは対照的である。年初来では44%上昇、過去1年間では69%のリターンを記録している。InvestingProのヒントによれば、直近1ヶ月のパフォーマンスは振るわないものの、過去1年間では高いリターンを生み出しており、これはサブスクライバー向けに提供される8つ以上の追加ヒントの一つである。
株価は52週安値の5.835を上回っているが、52週高値の17.45からは大きく下回っている。このレンジは、株価がすでに大幅な調整を経ていることを示しており、今回の動きは投資家が近期的な圧力の兆候に依然として敏感であることを示している。
時間外取引での急落は、キャッシュ創出力、リストラ費用、成長が持続的な利益に転換するペースへの懸念を反映している。出来高の数値は示されていないが、下落幅の大きさは小幅な調整ではなく積極的な売りが入ったことを示唆している。
見通しとガイダンス
経営陣は通期の比較営業利益ガイダンスを据え置き、ノキアはそのレンジの中央値を上回るペースで推移していると述べた。また、第4四半期の純売上高は前四半期比20%から24%増加する見込みとした。
2026年については、成長支援のために運転資本に追加で4億を投資する計画から、フリーキャッシュフロー転換率の見通しを35%から55%に引き下げた。経営陣は、需要に対応するために売掛金と在庫の増加が必要であると説明した。
さらに先を見据えると、ノキアは光ネットワークとIPネットワークを合わせた2027年の成長率が25%から30%になると予想していると述べた。これは、同社が以前に示した2026年の18%から20%成長という見通しを上回るものである。経営陣はまた、AI＆クラウドの受注残が2027年に向けて積み上がっており、規模拡大に伴い同セグメントの収益性が向上する見込みであると述べた。
同社はまた以下を見込んでいる：
- 第4四半期における売上総利益率の改善、
- 第4四半期のテクノロジースタンダードにおける取引活動の鈍化、
- ハイパースケーラーおよび通信事業者からの継続的な需要、
- リストラおよびポートフォリオ簡素化による継続的な恩恵。
経営幹部のコメント
最高経営責任者（CEO）のジャスティン・ホタード氏は、同社が選択した成長分野でモメンタムが生まれていると述べた。「私たちが注力し投資を選択した分野において、成長が加速している。その成長はまた、より強固な営業レバレッジへの転換も始まっている」と語った。
ホタード氏はまた、AI関連ネットワーキングにおける需要の規模についても言及した。「市場のさまざまな見方にもかかわらず、AI＆クラウドにおける接続性への需要は膨大であり、飽くことがない」と述べた。また、コンピューティングリソースが制約される場合、接続性がコンピューティング資産の利用率を高めるもう一つの手段になると付け加えた。
最高財務責任者（CFO）のマルコ・ウィレン氏は、利益率の改善とキャッシュフローの見通しを強調した。「営業利益は6億500万ドルとなり、営業利益率は220ベーシスポイント改善し11.7%となった。この改善は主に売上高の増加とグループ全体にわたる継続的な営業レバレッジを反映している」と述べた。また、2026年のフリーキャッシュフロー転換率は35%から55%の範囲になると見込まれると説明した。
リスクと課題
- フリーキャッシュフローの圧迫：ノキアは当四半期にマイナスのフリーキャッシュフローを報告しており、利益が好調であっても投資家の懸念材料となり得る。
- リストラコストの増加：同社は2026年のリストラ費用の見通しを約11億に引き上げ、現金支出は8億から9億を見込んでいる。
- 運転資本需要：経営陣は運転資本に追加で4億を投入する計画であり、キャッシュ転換が遅れる可能性がある。
- 一部事業における売上総利益率の圧迫：ネットワークインフラの売上総利益率は製品ミックスや立ち上げコストの影響により41.2%に低下した。
- サプライチェーンの制約：ノキアは、最先端ノード、メモリ、原材料、プリント基板において広範なサプライタイトが生じていると述べた。
- 高成長事業における実行リスク：AI＆クラウドは急速に成長しているが、サプライ、製造、デリバリーを効率的にスケールアップする必要がある。
質疑応答
アナリストは主に3つの問題に焦点を当てた。製造能力をどれだけ迅速に拡大できるか、AI関連需要の持続性、そして成長をより強固な利益に転換できるかどうかである。
質問はサンノゼにある6インチ・インジウムリン酸塩ファブに集中し、経営陣はプロセス開発の90%が完了しており、月末までに24時間365日操業を開始する予定であると述べた。アナリストはまた、ノキアが今後の柔軟性確保を目的として建設中のチャンドラー施設についても質問した。
もう一つの主要テーマはAI＆クラウドの需要であった。経営陣は、ほとんどの受注は12ヶ月以内に転換される見込みであり、一部は2027年にかかると述べた。また、問題は需要ではなくサプライにあることを強調した。ホタード氏は「現時点では需要面での制約はなく、供給できればさらに出荷できる」と述べた。
アナリストはまた、IPネットワークおよび光ネットワークの成長持続性についてもノキアに問いただした。経営陣は、この2事業を合わせた2027年の成長率は25%から30%と見込まれており、キャパシティ拡大に伴い光ネットワークがより大きな貢献をするようになると述べた。
最後に、アナリストはモバイルネットワークの価格設定とサプライチェーンのインフレについて質問した。ノキアは、従来の通信市場は横ばいが続いているが、サプライ制約と部品コストの上昇が価格を押し上げていると述べた。経営陣はこれらの圧力は一時的なものではなく構造的なものであり、継続的な対策が必要になると説明した。
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