PT GoTo Gojek Tokopedia Tbkは、インドネシアのテクノロジー大手として、新たなモビリティ手数料上限規制を吸収しながらも、2026年第3四半期に3四半期連続の純利益を達成したと発表した。純利益はIDR 4,410億（約2,500万ドル）となり、前年同期の損失から黒字転換した。調整後EBITDAは84%増のIDR 9,500億に達し、売上高は17%増のIDR 5.6兆、コア総取引額（GTV）は89%増のIDR 194兆となった。株価は直近で$9,800と変わらずで推移しており、52週レンジ（$5,000〜$10,400）の上限付近で取引されている。
主なポイント
- GoToは3四半期連続の純利益を達成し、同社にとって重要なマイルストーンとなった。
- 調整後EBITDAは前年同期比84%増となり、収益拡大とコスト管理の強化が寄与した。
- マスマーケット戦略が浸透しつつあり、完了注文件数は9%増加した。
- フィンテック部門は最も成長が著しく、取引件数は86%増、EBITDAは300%超の増加となった。
- 経営陣は、グループ全体、モビリティ部門、フィンテック部門の2026年通期調整後EBITDA見通しを上方修正した。
業績概要
GoToは、二輪モビリティサービス「GoRide」に対する新たな手数料上限（8%）の適用を受けながらも、ほぼ全事業で堅調な四半期業績を達成した。経営陣によれば、同規制は7月1日に施行され、当四半期中に全面的に影響を吸収した。同規制により、当四半期のEBITDAは約IDR 1,500億（年換算でIDR 3,000億）押し下げられたと試算している。
こうした逆風にもかかわらず、需要は底堅さを維持した。オンデマンドサービスの完了注文件数は前年同期比9%増となり、前四半期の3%増から加速した。Gojekの完了注文件数は2019年以来最高水準に達したと経営陣は述べた。
デリバリー事業も堅調な勢いを示した。完了注文件数は7%増、調整後EBITDAは20%増のIDR 2,270億となった。モビリティ部門では、手数料上限の影響により調整後EBITDAが16%減のIDR 1,590億となったが、経営陣は規制がなければ業績はより大幅に改善していたと説明した。
フィンテック部門は特に際立った成果を上げた。取引件数は28億件に達し、ローン残高は51%増、純収益は49%増のIDR 2.3兆となった。経営陣は、大規模なユーザーエコシステムと与信判断に活用できる豊富なデータが事業成長を後押ししたと述べた。
財務ハイライト
- 純利益：IDR 4,410億（前年同期はIDR 2,590億の損失）
- 営業利益：IDR 3,510億（前年同期比400億超の増加）
- 調整後EBITDA：IDR 9,500億（前年同期比84%増）
- 純収益：IDR 5.6兆（前年同期比17%増）
- コアGTV：IDR 194兆（前年同期比89%増）
- オンデマンド完了注文件数：前年同期比9%増
- デリバリー完了注文件数：前年同期比7%増
- フィンテック取引件数：前年同期比86%増の28億件
- フィンテック調整後EBITDA：前年同期比300%超増のIDR 5,500億
- ローン残高：前年同期比51%増のIDR 12兆
業績と市場予想の比較
今四半期については、コンセンサスEPSおよび売上高予想が提供されていないため、予想比較は行えない。それでも、報告された数値はいかなる基準においても強い四半期業績を示している。
純利益IDR 4,410億は前年同期の損失からの黒字転換を示しており、調整後EBITDAは前年同期比84%増となった。GoRide手数料上限の通期影響とIDR 2,300億の一時的な税引当金が発生した中での改善であり、その意義は大きい。
この改善幅は、同社の近年の業績推移と比較しても際立っている。GoToは3四半期連続で純利益を計上しており、一時的な利益に依存するのではなく、収益性が安定的に向上していることを示唆している。
市場の反応
株価は直近で$9,800と変わらずで推移しており、即時の反応は限定的であった。株価は52週レンジの上限付近で取引されており、高値$10,400からの下落率は約5.8%にとどまっている。
株価の横ばいは、堅調な事業進捗と残存するリスクへの懸念が均衡していることを反映している可能性がある。ポジティブな面では、投資家は利益の増加、EBITDAの改善、業績見通しの上方修正を確認した。一方、市場は依然として規制リスク——8%のモビリティ手数料上限や、同様の規制がフードデリバリーに波及する可能性——を意識しているとみられる。
取引量に関する情報は提供されていないため、当該セッションで大規模な買いまたは売りが発生したかどうかは判断できない。
見通しとガイダンス
GoToは、2026年通期のグループ調整後EBITDAガイダンスをIDR 3.2兆〜3.4兆から、IDR 3.5兆〜3.7兆に引き上げた。
フィンテック部門の調整後EBITDAガイダンスも、IDR 1.7兆〜1.8兆からIDR 1.9兆〜2.0兆に引き上げた。経営陣は、新たなレンジにはインドネシア銀行（Bank Indonesia）による少額QR決済手数料引き下げ規制の影響がすでに織り込まれていると説明した。
オンデマンドサービス部門については、調整後EBITDAガイダンスをIDR 1.4兆〜1.5兆からIDR 1.4兆〜1.6兆に拡大した。経営陣は、レンジの拡大が事業トレンドの改善とフードデリバリーに関する規制の不確実性の両方を反映していると述べた。
第4四半期については、TokopediaのECサービス手数料が取引量に連動するスライド制手数料構造により前四半期比で低下する見込みであると説明した。また、フィンテック部門ではインドネシア銀行の新規制による約IDR 500億の悪影響を見込んでいる。
さらに先を見据えると、経営陣はマクロ環境の不確実性が続いており、年末年始の祝日、旧正月、例年より早いレバラン（断食明け大祭）が重なる2027年第1四半期は特に変動が大きくなる可能性があると述べた。2027年の見通しについては、4月または5月頃に明確になると予想している。
経営陣のコメント
社長兼グループCEOのHans Patuwo氏は、当四半期の底堅さを強調した。「2026年第3四半期において、GoToはIDR 4,410億の純利益を達成した」と述べ、3四半期連続の純利益計上であることを付け加えた。
また、トップラインの改善についても言及した。「コアGTVは89%増のIDR 194兆、純収益は前年同期比17%増のIDR 5.6兆となった」と述べ、通期EBITDAガイダンスを引き上げると説明した。
モビリティ事業については、規制にもかかわらず基調的なトレンドは健全であると述べた。「規制がなければ、モビリティ調整後EBITDAは約IDR 3,000億となっていたであろう」とし、業績への圧力はマスマーケット戦略ではなく手数料上限規制によるものだと説明した。
CFOのSimon Ho氏は、バリュエーションと株主還元について言及した。IDR 50の株価下限撤廃以降、IDR 9,850億を投じて360億株を自社株買いしたと述べ、同社株はピアと比較して大幅なディスカウントで取引されていると指摘した。
リスクと課題
- 規制リスク：GoRideへの8%手数料上限がすでに収益性を圧迫しており、フードデリバリーへの同様の規制適用を投資家は注視している。
- マクロ環境の悪化：経営陣によれば、裁量的消費が軟調であり、一部カテゴリーの成長が鈍化する可能性がある。
- 信用品質：インドネシアのフィンテック市場全体で延滞率が上昇しており、ローンパフォーマンスに影響を与える可能性がある。
- 第4四半期の業績低下：Tokopediaの季節的な手数料変更とインドネシア銀行の規制が近期業績の重荷となる可能性がある。
- 市場の不確実性：インドネシア株式市場は、スタンドアローン市場への格下げリスクを含む広範な不確実性に直面している。
質疑応答
アナリストは規制、信用品質、資本配分に重点的に質問を集中させた。
8%手数料上限に関する質問では、GoToがどのように規制を吸収したか、また同様の上限が他のサービスに波及する可能性があるかどうかに焦点が当てられた。経営陣は、四輪交通は対象外であり、フードデリバリーに関する規制当局との協議は継続中であると回答した。
ローン品質とフィンテック成長ペースについても質問があった。経営陣は、事前に与信審査を厳格化しており、当四半期の患化は限定的であったと述べ、資産品質を優先するためにローン成長はやや鈍化する見込みであると説明した。
自社株買いプログラムについても議論された。経営陣は、10月の加速フェーズ後は通常ペースで買い戻しを継続する方針であり、取得した株式は株主承認後に消却される可能性があると述べた。
アナリストはまた、通期ガイダンスが示唆する第4四半期のEBITDA低下について詳細な説明を求めた。同社は、Tokopediaの季節的な手数料変更とインドネシア銀行の規制が主な要因であると説明した。
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