レッド・ロック・リゾーツ（Red Rock Resorts）は第3四半期において売上高が予想を上回ったものの、損失が予想を大幅に超えたことで、時間外取引で株価が下落した。ラスベガスのカジノ運営会社は、調整後の1株当たり損失が0.17ドルとなり、アナリスト予想の0.45ドルの利益を大きく下回った。一方、売上高は2.8%増の4億8,870万ドルとなり、予想の4億7,828万ドルを上回った。株価は時間外取引で6.44%下落し48.08ドルとなり、52週レンジの下限付近に近づいた。投資家は、堅調な需要動向にもかかわらず、利益の未達とマージンへの圧力に注目した。
主なポイント
- 売上高は予想を上回ったが、利益は大幅に未達となった。
- 同社によると、第3四半期のゲーミングおよび飲食部門の業績は同社史上最高水準の一つであった。
- マージンは、50周年記念の一時的費用、光熱費の増加、建設関連の業務への影響により圧迫された。
- デュランゴは引き続き好調であり、デュランゴ・ノース拡張工事は2027年第3四半期のオープンに向けて順調に進んでいる。
- ノース・フォークは10月下旬にオープンし、継続的なキャッシュフローへの貢献が期待されている。
業績概要
レッド・ロックによると、ラスベガスのコア事業は当四半期も底堅さを維持した。ローカルのゲーミング需要は、カード会員のプレー増加、1回の来店当たり支出の増加、純理論上の勝利金の上昇によって支えられた。ラスベガス事業の純売上高は4億7,910万ドルと前年比2.3%増となった一方、調整後EBITDAは2.3%減の2億460万ドルとなった。
ノース・フォークを含む連結ベースでは、純売上高は前年比2.8%増の4億8,870万ドルとなった。連結調整後EBITDAは4.3%減の1億8,260万ドルとなった。同社によると、この減少は50周年記念に関連する580万ドルの一時費用、光熱費の増加、および前年同期の業績を押し上げた貸倒引当金戻入れの消滅を反映したものである。
経営陣は当四半期を全体的に安定していたと評価し、ゲーミング、ホテル、飲食部門全体で根強い需要があったと述べた。また、同社は第3四半期として史上最高のゲーミング収益と、第3四半期として2番目に高い収益性を達成したと説明した。
財務ハイライト
- 売上高：4億8,870万ドル、前年比2.8%増。
- 調整後EBITDA：1億8,260万ドル、前年比4.3%減。
- 調整後EBITDAマージン：37.4%、277ベーシスポイント低下。
- ラスベガス純売上高：4億7,910万ドル、前年比2.3%増。
- ラスベガス調整後EBITDA：2億460万ドル、前年比2.3%減。
- ラスベガス調整後EBITDAマージン：42.7%、199ベーシスポイント低下。
- 営業フリーキャッシュフロー：8,170万ドル、1株当たり0.77ドル。
- 年初来営業フリーキャッシュフロー：2億8,840万ドル、1株当たり2.75ドル。
- 四半期末現金残高：1億2,830万ドル。
- 純有利子負債対EBITDAレシオ：4.4倍。
- 時価総額：51億4,000万ドル。
- PERレシオ：18.2、現在の市場評価を反映。
- 配当利回り：2.02%、11年連続の配当支払い実績。
- InvestingPro 財務健全性スコア：5点満点中2.63点、「良好」と評価。
業績対予想
レッド・ロックの調整後EPSはマイナス0.17ドルとなり、予想の0.45ドルを大幅に下回った。1株当たり0.62ドル、予想比137.8%の未達となった。
売上高は異なる結果を示した。4億8,870万ドルの売上高は、予想の4億7,828万ドルを1,042万ドル上回り、2.18%の上振れとなった。
この強弱混在の結果が株価の反応を説明している。投資家は売上高の上振れを好感する一方、利益の未達幅が大きく、それが売上高の好調を打ち消した。マージンへの圧力も重要な要因となった。経営陣は一部のコスト逆風は一時的なものと説明したが、それでも当四半期の業績に影響を与えた。
市場の反応
株価は通常取引を前日終値51.54ドルから0.14%安の51.47ドルで終えた。決算発表後、株価は48.08ドルまで下落し、3.31ドル（6.44%）の下げとなった。
これにより株価は52週安値47.42ドルに近づき、高値68.99ドルを大幅に下回る水準となった。この動きは、売上高と営業需要が堅調であったにもかかわらず、投資家が利益の未達に失望し、近期のマージン動向に慎重な姿勢を示したことを示唆している。InvestingProの分析によると、現在の株価水準は割安と見られており、フェアバリュー推計は上昇余地を示唆している。同社は同プラットフォームの最も割安な銘柄リストに掲載されている。今四半期はマージンへの圧力があったものの、InvestingProのデータは同社の67%という印象的な売上総利益率を強調しており、コア事業における強い価格決定力を反映している。
取引量に関するデータは提供されていないため、時間外取引の動きが異常に活発な売買を伴うものであったかどうかは確認できない。
見通しとガイダンス
経営陣は、コアのスロットおよびテーブルゲーム事業における第4四半期の動向は安定しているとしたが、グリーン・バレー・ランチに関連する建設工事の混乱と遅延により、前年比でEBITDAが減少する見込みであると述べた。同社は、第4四半期のEBITDAは通常の季節的レンジである10%から11%の上限付近に着地する見通しとした。
さらに先を見据えると、レッド・ロックは2027年にいくつかの大型プロジェクトからの恩恵を期待している：
- 新たに改装されたグリーン・バレー・ランチホテルの通年寄与。
- 2027年第3四半期のデュランゴ・ノースのオープン。
- プレミアムステーキハウスやハイリミットゲーミングエリアを含むサンセット・ステーションの再開発の中核部分の完成。
また、同社は2026年通年の設備投資見通しを従来の目標から5億5,000万ドルから5億7,000万ドルへと引き上げた。グリーン・バレー・ランチのコスト増加、デュランゴ・ノースの規模拡大、建設工事の前倒しが理由として挙げられた。デュランゴ・ノースの総投資額の見積もりは3億8,500万ドルから約4億3,000万ドルに修正されたが、経営陣は長期的に20%のリターンを達成できると引き続き見込んでいると述べた。
経営幹部のコメント
最高財務責任者（CFO）のスティーブン・クーティ氏は、ラスベガス事業が「第3四半期として史上最高の純売上高と2番目に高い調整後EBITDAを達成した」と述べ、この結果は「当社のビジネスの強さと底堅さを反映している」と付け加えた。
デュランゴについてクーティ氏は、同物件が「ラスベガスのローカル向けゲーミング市場を拡大し続けている」と述べ、すでに16万8,000人以上の新規顧客をデータベースに追加したと説明した。
また、予算増額にもかかわらずデュランゴ・ノースの収益性に自信を持っており、長期的に20%の投資リターンを達成できると引き続き見込んでいると述べた。
リスクと課題
- マージンへの圧力：EBITDAマージンの低下は、売上高の成長が利益成長にまだ結びついていないことを示している。
- 一時的費用：50周年記念費用は非経常的なものであるが、四半期業績に影響を与えた。
- 建設工事による混乱：デュランゴ、サンセット・ステーション、215ベルトウェイでの継続的な工事が、引き続き集客や業務に影響を与える可能性がある。
- 設備投資の増加：CapExの増加は、近期の財務的柔軟性を制限する可能性がある。
- マクロ経済的圧力：経営陣は底堅さを強調したが、燃料や食料品のインフレが顧客の消費行動に影響を与える可能性は依然として残っている。
質疑応答
アナリストは決算説明会において、四半期を通じたビジネスのペース、建設工事の混乱による影響、2027年の見通しなど複数の問題に焦点を当てた。
質問の主な内容：
- 業界他社で見られた8月の軟調さがレッド・ロックの四半期に影響を与えたかどうか。
- グリーン・バレー・ランチと215ベルトウェイプロジェクトによる混乱の規模。
- CapExが増加した理由と、その増加がリターンを希薄化させるかどうか。
- 利益への圧力のうち、一時的要因とコア事業に起因する部分の割合。
- ノース・フォークの立ち上がりと将来の開発プロジェクトの可能性。
経営陣は、当四半期は概ね安定しており、利益への主な圧力は需要の広範な減速ではなく一時的な要因によるものと説明した。また、幹部らは次の開発プロジェクトの候補について検討中であり、現在の計画作業が完了した後「比較的早期に」発表を行う予定であると述べた。
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