USAレアアース（USA Rare Earth）は、2026年第3四半期の決算が予想を上回ったと発表した。1株当たり損失は2セントとなり、アナリスト予想の13セント損失を大幅に上回った。売上高は300万ドルに達した。株価は通常取引で6.5%上昇し8.76ドルとなったが、その後の時間外取引では2.73%下落し8.52ドルとなった。投資家は、EPSの予想超過と依然として大きな実質的損失、供給制約、および規模拡大までの長い道のりを天秤にかけた格好だ。
主なポイント
- USAレアアースはEPS予想を上回り、1株当たり損失2セントを報告した（予想は13セント損失）。
- 売上高は300万ドルで、原材料不足による生産・販売の制約から前四半期比で減少した。
- 同社は四半期末時点で12億ドルの現金および現金同等物を保有している。
- スティルウォーター（Stillwater）からの初のマグネット販売およびセラ・ヴェルデ（Serra Verde）の商業規模での出荷開始など、商業活動が本格化しつつある。
- 経営陣は重希土類製品の価格が堅調であることを強調したが、長期的なEBITDA見通しは引き上げなかった。
業績概要
USAレアアースの第3四半期は商業化の初期段階を示したが、事業は依然として投資集中フェーズにある。売上高300万ドルは前四半期比での減少を反映しており、酸化ジスプロシウムおよびサマリウム金属の不足が同社のLCMおよびスティルウォーター施設における生産を制約した。
同社が報告したUSAレアアース帰属純利益は1,200万ドルとなったが、これはワラントおよびアーンアウト負債の公正価値調整による1億3,700万ドルの非現金利益に支えられたものだ。希薄化後ベースでは、1株当たり損失2セントに相当する。これらの調整を除いた調整後純損失は1億2,600万ドル、1株当たり44セントとなった。
営業費用は約1億2,100万ドルで、人員増加に伴うSG&Aの増加と、前四半期比で約6,000万ドル増加したM&Aおよび法務コストが含まれる。ラウンドトップ（Round Top）での掘削進展およびセラ・ヴェルデの統合に伴い、研究開発費も増加した。
当四半期にはまた、重要な業務上のマイルストーンが含まれる。USAレアアースは、セラ・ヴェルデとの合併を完了し、10月に混合希土類炭酸塩の商業規模での出荷を開始、11月に初の販売を記録したと発表した。また、9月にはスティルウォーターからの初の商業用マグネット販売を計上した。
財務ハイライト
- 売上高：300万ドル、前四半期比で減少。
- EPS：1株当たり損失2セント（予想損失13セントに対して）。
- 調整後純損失：1億2,600万ドル、1株当たり44セント。
- USAレアアース帰属純利益：1,200万ドル（1億3,700万ドルの非現金利益に支えられた）。
- 営業費用：約1億2,100万ドル。
- SG&A：人員増加およびM&A・法務コスト約6,000万ドルにより前四半期比で増加。
- 現金および現金同等物：12億ドル。
- 時価総額：30億9,000万ドル。
- 流動比率：32.79（流動資産が短期債務を大幅に上回ることを示す）。
- 設備投資および設備預託金：1億600万ドル。
- セラ・ヴェルデ買収に伴う純現金支払額：1億9,000万ドル。
- 年初来売上高：1,450万ドル。
実績と予想の比較
USAレアアースが報告した1株当たり損失2セントは、アナリスト予想の13セント損失を11セント上回った。これは予想比84.6%の損失縮小であり、数字の上では大幅な上振れといえる。
ただし、この結果はコア事業の収益力によるものではない。報告された利益には負債に関連する大規模な公正価値評価益が含まれており、調整後損失は依然として大きい。そのため、EPSの予想超過は実質的な収益性の改善を示すシグナルとしては弱い。
当四半期の売上高300万ドルは、同社が保有資産の収益化においてまだ初期段階にあることを示している。それでも、採掘からマグネットまでの希土類サプライチェーン構築を目指す同社にとって、この結果は前進を示すものだ。
市場の反応
株価の反応はまちまちだった。株式は通常取引を前日終値8.23ドルから6.5%高の8.76ドルで終えており、投資家が当初EPSの予想超過と業務上の進展に注目したことがうかがえる。しかし時間外取引では、終値から2.73%（24セント）安の8.52ドルまで下落した。
時間外取引の価格は、52週安値の6.84ドルを大幅に上回っているものの、52週高値の32.80ドルを大きく下回っている。高値比では約74%安、安値比では約24.5%高の水準だ。
この動きは、投資家が同社の長期的な戦略的可能性と、低売上高・高支出・実行リスクという短期的な現実とのバランスをいまだ模索していることを示唆している。出来高データは提供されておらず、取引が異常に活発だったかどうかは確認できない。
見通しとガイダンス
経営陣は来年に向けた複数のマイルストーンを示したが、従来のEBITDA見通しは更新しなかった。
2026年第4四半期については、セラ・ヴェルデからのTREO（総希土類酸化物）販売量を少なくとも325トンと見込んでいる。また、マグネットのプロトタイプ活動を継続し、年末までに複数の顧客へ完成品マグネットのプロトタイプを販売することを目指すとしている。
2027年については、以下を見込んでいる：
- 第1四半期：第2マグネット仕上げラインの設置およびセラ・ヴェルデのS-K 1300申請。
- 第2四半期：マグネットライン1bの稼働開始（スティルウォーターの年産能力を1,200トンに引き上げ）、およびセラ・ヴェルデのステージ1の年産4,000トンへのランプアップ完了。
- 第3四半期：新型サマリウム金属炉の設置（能力を約30%引き上げる見込み）、およびラウンドトップのS-K 1300レポートの完成。
- 2027年末：セラ・ヴェルデのステージ2が年産約6,400トンの安定稼働水準に到達。
経営陣は資本規律とリターンを重視する姿勢を維持しており、今後12ヶ月間の計画支出を上回る資本を保有していると述べた。アナリストは今年度の売上高が44%成長すると予測しており、目標株価は21ドルから45ドルと幅広く、同社の実行タイムラインに対する不確実性の大きさを反映している。より詳細な分析を求める投資家向けに、InvestingProでは、専門家による分析、フェアバリュー推定、財務健全性スコアを含むUSARの包括的なProリサーチレポートを提供している（米国株1,400銘柄以上をカバー）。
経営幹部のコメント
最高経営責任者（CEO）のスラス・モライティス（Thras Moraitis）氏は、同社が既存の資産と専門知識のプラットフォームを基盤に構築を進めていると述べた。「私の優先事項は、この基盤の上に構築し、チームとともに、採掘からマグネット、そしてその先まで、統合された国際競争力のある希土類サプライチェーンの開発を最適化することだ」と語った。
モライティス氏はまた、セラ・ヴェルデの初の商業出荷の重要性を強調した。「高度に戦略的なセラ・ヴェルデとの合併を成功裏に完了し、成長戦略における重要なマイルストーンを達成した」と述べ、出荷は10月に開始し、販売は11月に続いたと付け加えた。
価格に関しては、重希土類への露出が主要な競争優位であると述べた。「この構造的な需給不均衡がジスプロシウムおよびテルビウムの価格を過去最高水準に押し上げており、我々の見方では、この動きは市場にまだ十分に評価されていない」と語った。
リスクと課題
- 原材料不足：酸化ジスプロシウムおよびサマリウム金属の供給が逼迫しており、生産・販売を制約している。
- 実行リスク：複数の国にまたがる複数施設の建設により、複雑性が増している。
- 高水準の支出：事業拡大に伴い、営業費用および設備投資が引き続き高水準にある。
- 収益性リスク：調整後損失は依然として大きく、安定したコア収益の達成にはまだ遠い。
- 市場・政策リスク：希土類価格は変動が激しく、中国の輸出規制や広範な地政学的変化の影響を受ける。
質疑応答
アナリストは、マグネットの商業化ペース、ラウンドトップの開発タイミング、および供給ボトルネックへの対応策に焦点を当てた。
質問の中心は、マグネットのプロトタイプ販売がより大規模な量産受注にいかに早く転換できるかという点だった。経営陣は、顧客や製品によって6ヶ月から9ヶ月、場合によっては2年に及ぶこともあると述べた。
アナリストはまた、ラウンドトップのタイムラインおよびS-K 1300レポートについても質問した。経営陣は、2026年末までに商務省へのレポート提出を見込んでおり、ラウンドトップの詳細エンジニアリングは2027年初頭、最終投資決定は2027年下半期を目標としていると述べた。
LCMにおける供給不足も焦点となった。経営陣は、酸化ジスプロシウムについては内部分離能力が稼働するまで手当たり次第に調達している状況であり、サマリウム金属のボトルネックは2027年半ば頃に2基の新型炉が納入された後に解消される見込みだと述べた。
セラ・ヴェルデの価格設定および同社の従来のEBITDAランレート目標についても質問が及んだ。経営陣は、1キログラム当たり97ドルという数値は分離コストおよびSPV配分控除後の純額であり、NdPr換算ベースでは1キログラム当たり約340ドルに相当すると説明した。また、従来の5億5,000万ドルから6億5,000万ドルのEBITDAランレートガイダンスは修正しなかった。
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